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淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點

2019年06月18日 15:34

港股從4月中旬以來持續調整。恒生指數在4月15日漲至最高點30280點之后,4月下旬微幅震蕩,5月之后進入快速調整階段。如今進入6月,港股仍然面臨很多不確定性,市場震蕩之下,多數個股跟隨市場下跌,跑輸指數的也是比比皆是,不少業績較好,經營狀況良好的公司也在今年來被錯殺。

縱觀市場,美圖這種業績略低于市場預期的在市場整體殺估值的大背景下,其跌得更深更快。但是這種類型的短期受影響的股票,因為公司本身價值還在,在未來按照均值回歸理論,其股價還會回到一個相對合理的估值。下面就來從幾個方面簡單討論一下美圖反彈邏輯,相信均值回歸終究會把市場價格拉回價值線,歡迎互動交流。

在前兩年的市場情緒、資金環境、制度性賣出等非理性因素影響下,個股紛紛被“殺估值”,而造成美圖公司估值下移實際上是由于多方面的因素導致。

這兩年大環境不好,多數個股都出現連續下跌的情形。根據過往數據顯示,2018年度港股2317只股票中,下跌1748只,跌幅超過50%的有371只,其中騰訊作為互聯網的龍頭企業,在2018年度經歷了暴跌,市值一度近乎腰斬,最低見251.4港元。按騰訊占恒指10%權重(季檢調整變動忽略不計),據新浪港股測算,騰訊為恒指貢獻了911點跌幅,占比22.5%,騰訊一己之力拖累恒指近千點。由此看來,大環境不好是影響個股股價走勢的重要原因之一。

美圖在上市初期,與同行業相比,市場對公司的未來預期有點高,后續有些預期沒有得以快速實現,前后落差的心理導致現在市場情緒有點悲觀。然而拋開非理性的角度上來說,2018年美圖雖然整體虧損,較2017年同期已略有收窄,在調整了虧損嚴重的手機業務與電商業務后,2019年美圖的凈利潤預計會有明顯提升。

美圖流量池深度沉淀,差異化用戶族群具備核心競爭力。

從公司的核心競爭力上來分析,為什么眾多被“錯殺”的股票中我比較看好美圖。最重要的一點是流量。美圖多年來手握巨額流量,且長期保持穩定。經過這么多年的發展,擁有的忠實粉絲數量已經達到上億級別,根據數據顯示,2019年2月使用美圖賬號登錄的社交用戶比例,從社交平臺首次推出時約17%增加至約50%。與此同時,美圖秀秀的用戶基數繼續增長,月活躍用戶總數截至2018年12月31日增長至1.174億。在2019年2月,美圖秀秀月活躍用戶達到1.192億。

按照現在互聯網公司的獲客成本,唯品會2017年為516元/人,拼多多為143元/人,美圖所持有的用戶流量就超過300億。這個量級的月活,相信在同行業中也找不出第二個了;其次差異化的用戶群體定位,美圖大部分用戶為女性,也可以說這是一家擁有最高質量女性用戶的公司。針對女性愛美用戶,其天生擁有較強的展現欲及“變美”購物欲,在消費鏈條上,也是女性、孩子、寵物、男性這么個排序。所以說在這一點上,美圖本身就具備天然的用戶群體優勢。

淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點
淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點
淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點

(數據來源于網絡)

從資本結構及償債能力良好,公司完全具備可持續發展的能力。

根據Wind數據顯示,自2016年至2018年度,公司資產負債率維持在10%~22%,均處于行業較低水平。截止2018年底,公司流動比率為4.23%,速動比率為3.87%。健康的資本結構及償債能力賦予了公司外延能力,從數據上來看,已足夠支撐的起公司在電商、皮膚智能硬件領域的必要嘗試。再加上2018年度,互聯網業務同比增長26.3%至人民幣9.477億元,毛利大漲134.8%至4.291億元,毛利率為51.9%,較2017年增長24個百分點。其中,廣告業務增速明顯,在線廣告收入同比增長101.9%至人民幣6.209億元,這一塊的利潤還是非??捎^的。同時,要知道互聯網公司最怕的就是資金鏈斷裂,公司賬面貨幣現金充足,從資金鏈角度上來看,美圖未來3-5年完全具備持續經營的能力,總體還是看好;

淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點

拋開基本面及行業大環境因素,市場上有些人不大看好美圖的原因之一,很大一部分是覺得工具類APP的用戶屬性難以突破,難以找到合適的變現渠道。簡單說下自己的看法,對于美圖以工具為圓心擴散功能半徑,由此來變現的邏輯,我個人認為是這樣:

(1)公開資料顯示,美圖除了在軟件開發功能上的不斷更新與優化,硬件上也做了很多商業化的嘗試:在toB端,目前美圖AI開放平臺已服務于諸多業務場景,包括醫療美容、美妝門店、智能硬件、移動互聯網等。這塊業務鏈接更多第三方品牌商。通過“軟件+硬件”的結合,進入皮膚智能領域市場,推出系列化的AI美膚產品,形成一體化的AI美膚生態鏈。

(2)輕裝上陣的新商業模式:“場景+電商”是一個很成熟的模式。社區里沉淀的內容大數據能幫助企業精準分析用戶需求從而有針對性的推薦產品。美圖在美顏相機里接入了美顏商城,通過AR虛擬試妝讓消費者在自拍場景下進行品類擴展。目前美顏商城是跳轉有贊商城和京東,自身不做自營,不壓貨輕資產模式更加適合美圖目前的公司狀況,導流之后的收入分成相信也是未來的一個變現方式。

(3)工具玩法創新帶動社交進展:美圖秀秀新上線了基于AI技術的全新功能—“魔法照片”,包括頭發流動、鮮花環繞、花瓣變身、濾色疊加、空間位移、火焰星云等10多種魔法效果,用戶可以將靜態照片一鍵轉動態視頻。簡單來說,這次的新功能主要是綜合運用了多項美圖影像實驗室MTlab的技術,包括實例分割技術和人像區域填充等人工智能技術。從以往的數據表現來看,新功能的上線帶動了社交話題的形成,比如基于“消失”特效而形成了“如果有一條我消失了”引發大量用戶參與,該話題最初于美圖秀秀社區形成,隨后擴散至抖音、小紅書、微博等其他平臺,在抖音播放量超過千萬。

淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點
淺談美圖公司當前盤勢下的投資要點

目前,美圖秀秀的社區內容已經形成了自己的特色,內容也多以美妝、穿搭、美食、曬物等內容為主,且多以圖片和短視頻的方式呈現。社區內容的火爆使美圖秀秀的盈利模式發生了巨大的改變。從2018年年報中可以看到廣告等商業化收入增長明顯。

從目前上來看,美圖也一直在多方位的嘗試,嘗試并不是壞事,只要找到出口,剩下的就是等待時間的驗證。從今年的布局腳步上來看,互聯網業務“輕裝上陣”背后的信號可以傳遞出,美圖想要扭虧為盈的訴求很強,公司也在一步步地通過實踐走在流量變現的正確道路上。

總結一下美圖觸底反彈的幾個核心因素。首先,從質地上來說,公司基本面變化不大,核心競爭力還在,在市場情緒好轉的情況下,它大概率會回到一個理性的估值水平;其次,實力大戶及股票發行公司可能會設法進行自救;第三,導致股價走勢的多方因素被改善以至轉好的情況下,估值會得到修復。

一個有著流量、技術以及國民品牌的先天性優勢的企業,為美圖筑起了一條足夠寬的護城河,現在向市場傳遞了想要盈利的信號,加上健康的資產結構以及在變現的道路上不斷嘗試的步伐,長期來看,還是可以期待的,希望市場能給予一定的耐心,靜待時間帶來的驗證。

  本文來源: 環球財富網 責任編輯:sinomanager-li
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